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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月28日，NBA常规赛，快船112-104力克勇士。斯蒂芬-库里在比赛中两次崴脚，提前伤退。
首节比赛，琼斯单节12分帮助快船与勇士打成平手。第二节，快船打出一波笑高潮，领先勇士结束上半场。第三节，鲍威尔单节砍下16分，率领快船取得两位数的领先。末节比赛，库里伤退提前下场，追梦状态不佳也未再登场，快船稳稳锁定胜局。最终，快船112-104力克勇士。
快船（2-1）：哈登23分7篮板11助攻、祖巴茨23分17篮板6助攻、鲍威尔20分、德里克-琼斯18分4篮板、邓恩6分9篮板4助攻4抢断
勇士（2-1）：维金斯29分3篮板、库里18分4篮板6助攻、库明加12分5篮板3抢断、卢尼10分11篮板3助攻3抢断、希尔德8分6篮板、格林2分5篮板
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月12日，意甲第4轮，两支三连败的球队狭路相逢，威尼斯主场2-4负于佛罗伦萨。
最终，佛罗伦萨4-2战胜威尼斯，拿到赛季首胜，马斯坦托诺也毫无悬念当选全场最佳。
两次射门之前的内切，马斯坦托诺都选择了罗本的方式，两次射门的角度截然相反，马斯坦托诺彰显了自己的灵活性。
首先，马斯坦托诺成为佛罗伦萨队史最年轻意甲戴帽球员，其次，他也成为意甲史上最年轻上演帽子戏法的外籍球员。
曾经意甲七姐妹之一的佛罗伦萨，本赛季开局遭遇3连败。管理层立即决定换帅，“意大利伟大的左后卫”格罗索黯然下课，格罗索也成为本赛季五大联赛第一位下课的主教练。
客观上来说，格罗索下课的最大受益人无疑是马斯坦托诺，此前被换下场因为表现不佳饱受诟病的马斯坦托诺，本场上演帽子戏法。
第29分钟，马斯坦托诺横向摆脱的过程中，突然起脚射门，由于选择打近角，门将扑救不及。
马斯坦托诺的进球还在继续，第84分钟，接到队友的妙传，马斯坦托诺的射门被门将挡出，皮球反弹到了他的身上，弹进球门。
1分钟后，马斯坦托诺依旧选择横向摆脱内切，只是，这一次选择打远角，梅开二度。
本场比赛戴帽，也让马斯坦托诺刷新了三大纪录：
如今被租借到了意甲，马斯坦托诺仅仅用了一场比赛，就完成了在皇马一个赛季的进球总数。
去年夏天，马斯坦托诺以4500万欧元的转会费加盟皇马，上赛季，马斯坦托诺为银河战舰出战35次，加起来才打进3球。
最后，马斯坦托诺以19岁259天超越梅西，刷新五大联赛最年轻阿根廷戴帽球员纪录。
【球员介绍】
没学历、没人脉、没工作经验……中国足球职业球员退役之后，能干点什么？
接替特鲁西埃的深圳红钻教练李毅，当时留下一句话很有名：球员不如农民工：“我觉得这帮队员很可怜，有时他们连农民工都不如，农民工被欠薪还有劳动局去干涉，但球员就没辙，他们也要生活，也要养家糊口。”
“踢球有时不如农民工”
“曾经非常遗憾的开除过两位师傅，第一位告诉我，调牛骨汤要用一些添加剂，第二位告诉我，做牛肉丸要用机器，而不是用这个人工的手锤。那么我有我的底线，他们二位的这个理念，触碰了我们的底线。”
至于回馈社会，王栋的方式是投身到家乡天津的体育产业中去。
从后厨小工到集团老总
就是在深圳队，王栋对继续踢球“死心”了。
“踢球的经历，对我经营企业也是有影响和思考的。比如当年的国安队，论资排辈的现象很严重，这就严重压制了新人的空间，也影响新老交替。而我在企业里明文规定，只要是有能力的优秀人才，不论什么资历，都可能获得提拔，这样才有助于企业健康发展。”
但对于当时还是餐饮行业菜鸟的王栋来说，隔行如隔山，他要想办法先“打入”这个行业，去学习和体验。这时候，王栋身上的那股子韧劲派上用场了。
今年4月，大吉利体育梦乐园在天津开园，涵盖15万平米超大规模综合运动场地，设有13块羽联认证的羽毛球场、3块标准篮球场和排球场，1块11人制、2块9人制及1块5人制FIFA认证专业足球场，满足多样化健身需求，未来还将定期举办足球挑战赛、亲子障碍跑、体育嘉年华、露营音乐节等多类型活动，打造天津“家门口的体育狂欢节”。
“我们每天要从无数头牛身上取材，每头牛只选取30斤到50斤左右的牛肉，顾客吃到的每一口牛肉，实际上都是一头牛身上最精华、最难得的这些部位。到今天，我可以肯定的说，大吉利已经垄断了天津市场上最高质量的新鲜牛肉。”
2010年，当看到十一运队的小将张稀哲、谭天澄、杨运等人在国安的出场机会都比自己多时，王栋意识到：“再不走我就真废了。就不相信自己踢不了。”那一年，和王栋同批离开国安的还有于洋、高大卫、郭辉等人。
正是在这段时间，王栋开始考虑退役和之后的事情。“那段时间我有充足时间去思考人生。黄金年龄30岁退役确实可惜，我不甘心，但踢球这个职业，并没有让我在物质上或者精神上有获得感，那我只能另找出路。”
在潮汕，他找到当地一家正宗火锅店，当起了后厨小工，在4个月时间里，他每天早上8点上班、晚上11点下班，挤在8个人一间的上下铺宿舍里，在没有空调的夏天忍受潮湿闷热。回顾这4个月的学徒经历，王栋感慨：“没办法，为了生存嘛。”
当年在深圳队，王栋饱受欠薪之苦，因为和队员一起抗议欠薪，被球队视为“球霸”，给轰回家了。如今他立场不同了，视角也换成了老板视角。“那时候也是幼稚，现在换成我当老板了，如果我的员工闹事，我也得把他轰回家。”
王栋的球员生涯起点很高，17岁就进入北京国安一线队的名单，并且作为1985-86年龄段的选手，入围北京十运队。那支球队里，还有闫相闯、黄博文、王超等球员，王栋是十运队的队长。
王栋早年因为人缘好、组织能力强，在北京十运、深圳红钻等球队都当过队长，如今管理餐饮，组织与凝聚团队的能力也很重要。从他的生意经里，你能听出当年球员生涯的影响。
“我组的球队嘛，我是花钱的，那我就踢比较重要的位置，在深圳说我是球霸是冤枉我，但在这个队，你可以说我是球霸（笑）。”
王栋的餐饮能做得风生水起，按他自己的话说，因为他有着一个天津人的美食品味。“我有天津人爱吃会吃的特征，从接触潮汕牛肉火锅起，一切都在改变，人们通常会感慨踢球和做餐饮这两种职业的巨大差异，（能成功）或许就是因为我对美食的敏感吧。”
王栋自己花钱组了个业余球队，踢一些业余比赛，自己则在队里打10号，踢前腰。他调侃自己凭借老板身份“靠关系上场”。
王栋的出路，是餐饮，精确的说，是广东潮汕牛肉火锅，这是他踢球时就隐隐萌发的念头。
老球迷还记得，当年深圳红钻闹出的讨薪风波。在足协杯对山东的比赛中，全队赛前手持“还我血汗钱”横幅登场，开场后，深圳队员面向本方球门静立30秒，抗议欠薪，最终输了个0比5。
“深圳队给我最大的记忆就是欠薪的苦，很多家底不厚的队友已经没法生活了，最后搞得球队人心涣散。所以我做企业绝不拖欠员工一天工资，实行半月发薪制度，就是让员工没有后顾之忧，珍惜这份工作。”
还是割舍不下体育和足球
2015年，学到手艺的王栋回到家乡天津，开了一家名为“大吉利”的潮汕牛肉火锅店，创业之初，他每天凌晨起床进货，深夜关门回家，一天天坚持下来，火锅店慢慢做出了口碑。
穷则独善其身，达则兼济天下。当初的大吉利火锅店，如今已经发展成了大吉利集团，涵盖餐饮文体等多方面，王栋成了集团老总，他说，自己做企业，有个心愿是能够“善待员工，回馈社会。”
除了足球，体育产业也成了王栋版图扩充的新目标。
“在刚刚进入这个行业的时候，其实可以说我当时是一个门外汉，我花重金从汕头请来了非常有名的师傅，我也非常尊敬他们，非常看重他们的建议。”
但后来他在国安的发展却不尽人意，因为竞争激烈和伤病原因，他一直是边缘人，“那时候我的抗压能力也差，在（国安）一线队6年，累计上场比赛大概不到10次。”
那一年，他的妻子生了一对龙凤胎，因为不足月，出生后一直住在医院保温箱里，一天就是2千多的费用，前后花了十几万。但因为欠薪，王栋没钱，找到深圳队老板恳求发点去年的钱救急，却被告知俱乐部“自身难保”。
在大吉利集团，王栋对老员工的承诺是“五年奖励车，八年帮买房”，另外成立企业爱心基金会，为困难员工提供帮助。“了解我的人，知道我仗义，讲义气”，做企业也得有这个劲。
王栋的下家是深圳红钻，在法国名帅特鲁西埃手下，他获得器重，打上了主力，后来还成为深圳队长。但好景不长，深圳队从中超降级，又遭遇欠薪危机，球队里人心惶惶。
“当年在广东踢球的时候，一些来广东客场踢比赛的北方球队朋友，我会安排他们到牛肉火锅店去尝试，大家的反响都特别好，这就给了我一些启发，一些信心。”
因为反响不错，王栋又在天津南开区、和平区、河西区等繁华地段开了三家分店，生意十分火爆，店门口常出现客人排大队等位的盛景。
但王栋也有自己的原则，做就全力争取做到最好，这也是当年踢球经历的某种反衬。“我非常清楚记得有一次我在比赛的时候，因为比赛态度出现问题了，全场几万球迷嘘我，这件事我是终身难忘的，那么转行做餐饮，不想再被我的顾客嘘了，绝对接受不了这个事情。”
也正是自己当了老板后，王栋清楚要让员工踏实工作，最好的办法不是强压，而是善待他们。
至于踢球，当然割舍不下，脚痒的时候也要上场过过瘾。
“其实足球运动员退役之后转行，在业内是一个非常棘手的事情，我想通过自己的努力，在成功转型之后，也给有这方面打算的球员打个样，给他们一些信心，也向社会证明，我们这些踢足球的人在退役之后，是可以凭借自己的能力，堂堂正正做好一件事情的。”（二头）
【比赛分析】
北京时间10月28日，NBA常规赛，快船112-104力克勇士。斯蒂芬-库里在比赛中两次崴脚，提前伤退。
首节比赛，琼斯单节12分帮助快船与勇士打成平手。第二节，快船打出一波笑高潮，领先勇士结束上半场。第三节，鲍威尔单节砍下16分，率领快船取得两位数的领先。末节比赛，库里伤退提前下场，追梦状态不佳也未再登场，快船稳稳锁定胜局。最终，快船112-104力克勇士。
快船（2-1）：哈登23分7篮板11助攻、祖巴茨23分17篮板6助攻、鲍威尔20分、德里克-琼斯18分4篮板、邓恩6分9篮板4助攻4抢断
勇士（2-1）：维金斯29分3篮板、库里18分4篮板6助攻、库明加12分5篮板3抢断、卢尼10分11篮板3助攻3抢断、希尔德8分6篮板、格林2分5篮板
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月12日，意甲第4轮，两支三连败的球队狭路相逢，威尼斯主场2-4负于佛罗伦萨。
最终，佛罗伦萨4-2战胜威尼斯，拿到赛季首胜，马斯坦托诺也毫无悬念当选全场最佳。
两次射门之前的内切，马斯坦托诺都选择了罗本的方式，两次射门的角度截然相反，马斯坦托诺彰显了自己的灵活性。
首先，马斯坦托诺成为佛罗伦萨队史最年轻意甲戴帽球员，其次，他也成为意甲史上最年轻上演帽子戏法的外籍球员。
曾经意甲七姐妹之一的佛罗伦萨，本赛季开局遭遇3连败。管理层立即决定换帅，“意大利伟大的左后卫”格罗索黯然下课，格罗索也成为本赛季五大联赛第一位下课的主教练。
客观上来说，格罗索下课的最大受益人无疑是马斯坦托诺，此前被换下场因为表现不佳饱受诟病的马斯坦托诺，本场上演帽子戏法。
第29分钟，马斯坦托诺横向摆脱的过程中，突然起脚射门，由于选择打近角，门将扑救不及。
马斯坦托诺的进球还在继续，第84分钟，接到队友的妙传，马斯坦托诺的射门被门将挡出，皮球反弹到了他的身上，弹进球门。
1分钟后，马斯坦托诺依旧选择横向摆脱内切，只是，这一次选择打远角，梅开二度。
本场比赛戴帽，也让马斯坦托诺刷新了三大纪录：
如今被租借到了意甲，马斯坦托诺仅仅用了一场比赛，就完成了在皇马一个赛季的进球总数。
去年夏天，马斯坦托诺以4500万欧元的转会费加盟皇马，上赛季，马斯坦托诺为银河战舰出战35次，加起来才打进3球。
最后，马斯坦托诺以19岁259天超越梅西，刷新五大联赛最年轻阿根廷戴帽球员纪录。
【球员介绍】
没学历、没人脉、没工作经验……中国足球职业球员退役之后，能干点什么？
接替特鲁西埃的深圳红钻教练李毅，当时留下一句话很有名：球员不如农民工：“我觉得这帮队员很可怜，有时他们连农民工都不如，农民工被欠薪还有劳动局去干涉，但球员就没辙，他们也要生活，也要养家糊口。”
“踢球有时不如农民工”
“曾经非常遗憾的开除过两位师傅，第一位告诉我，调牛骨汤要用一些添加剂，第二位告诉我，做牛肉丸要用机器，而不是用这个人工的手锤。那么我有我的底线，他们二位的这个理念，触碰了我们的底线。”
至于回馈社会，王栋的方式是投身到家乡天津的体育产业中去。
从后厨小工到集团老总
就是在深圳队，王栋对继续踢球“死心”了。
“踢球的经历，对我经营企业也是有影响和思考的。比如当年的国安队，论资排辈的现象很严重，这就严重压制了新人的空间，也影响新老交替。而我在企业里明文规定，只要是有能力的优秀人才，不论什么资历，都可能获得提拔，这样才有助于企业健康发展。”
但对于当时还是餐饮行业菜鸟的王栋来说，隔行如隔山，他要想办法先“打入”这个行业，去学习和体验。这时候，王栋身上的那股子韧劲派上用场了。
今年4月，大吉利体育梦乐园在天津开园，涵盖15万平米超大规模综合运动场地，设有13块羽联认证的羽毛球场、3块标准篮球场和排球场，1块11人制、2块9人制及1块5人制FIFA认证专业足球场，满足多样化健身需求，未来还将定期举办足球挑战赛、亲子障碍跑、体育嘉年华、露营音乐节等多类型活动，打造天津“家门口的体育狂欢节”。
“我们每天要从无数头牛身上取材，每头牛只选取30斤到50斤左右的牛肉，顾客吃到的每一口牛肉，实际上都是一头牛身上最精华、最难得的这些部位。到今天，我可以肯定的说，大吉利已经垄断了天津市场上最高质量的新鲜牛肉。”
2010年，当看到十一运队的小将张稀哲、谭天澄、杨运等人在国安的出场机会都比自己多时，王栋意识到：“再不走我就真废了。就不相信自己踢不了。”那一年，和王栋同批离开国安的还有于洋、高大卫、郭辉等人。
正是在这段时间，王栋开始考虑退役和之后的事情。“那段时间我有充足时间去思考人生。黄金年龄30岁退役确实可惜，我不甘心，但踢球这个职业，并没有让我在物质上或者精神上有获得感，那我只能另找出路。”
在潮汕，他找到当地一家正宗火锅店，当起了后厨小工，在4个月时间里，他每天早上8点上班、晚上11点下班，挤在8个人一间的上下铺宿舍里，在没有空调的夏天忍受潮湿闷热。回顾这4个月的学徒经历，王栋感慨：“没办法，为了生存嘛。”
当年在深圳队，王栋饱受欠薪之苦，因为和队员一起抗议欠薪，被球队视为“球霸”，给轰回家了。如今他立场不同了，视角也换成了老板视角。“那时候也是幼稚，现在换成我当老板了，如果我的员工闹事，我也得把他轰回家。”
王栋的球员生涯起点很高，17岁就进入北京国安一线队的名单，并且作为1985-86年龄段的选手，入围北京十运队。那支球队里，还有闫相闯、黄博文、王超等球员，王栋是十运队的队长。
王栋早年因为人缘好、组织能力强，在北京十运、深圳红钻等球队都当过队长，如今管理餐饮，组织与凝聚团队的能力也很重要。从他的生意经里，你能听出当年球员生涯的影响。
“我组的球队嘛，我是花钱的，那我就踢比较重要的位置，在深圳说我是球霸是冤枉我，但在这个队，你可以说我是球霸（笑）。”
王栋的餐饮能做得风生水起，按他自己的话说，因为他有着一个天津人的美食品味。“我有天津人爱吃会吃的特征，从接触潮汕牛肉火锅起，一切都在改变，人们通常会感慨踢球和做餐饮这两种职业的巨大差异，（能成功）或许就是因为我对美食的敏感吧。”
王栋自己花钱组了个业余球队，踢一些业余比赛，自己则在队里打10号，踢前腰。他调侃自己凭借老板身份“靠关系上场”。
王栋的出路，是餐饮，精确的说，是广东潮汕牛肉火锅，这是他踢球时就隐隐萌发的念头。
老球迷还记得，当年深圳红钻闹出的讨薪风波。在足协杯对山东的比赛中，全队赛前手持“还我血汗钱”横幅登场，开场后，深圳队员面向本方球门静立30秒，抗议欠薪，最终输了个0比5。
“深圳队给我最大的记忆就是欠薪的苦，很多家底不厚的队友已经没法生活了，最后搞得球队人心涣散。所以我做企业绝不拖欠员工一天工资，实行半月发薪制度，就是让员工没有后顾之忧，珍惜这份工作。”
还是割舍不下体育和足球
2015年，学到手艺的王栋回到家乡天津，开了一家名为“大吉利”的潮汕牛肉火锅店，创业之初，他每天凌晨起床进货，深夜关门回家，一天天坚持下来，火锅店慢慢做出了口碑。
穷则独善其身，达则兼济天下。当初的大吉利火锅店，如今已经发展成了大吉利集团，涵盖餐饮文体等多方面，王栋成了集团老总，他说，自己做企业，有个心愿是能够“善待员工，回馈社会。”
除了足球，体育产业也成了王栋版图扩充的新目标。
“在刚刚进入这个行业的时候，其实可以说我当时是一个门外汉，我花重金从汕头请来了非常有名的师傅，我也非常尊敬他们，非常看重他们的建议。”
但后来他在国安的发展却不尽人意，因为竞争激烈和伤病原因，他一直是边缘人，“那时候我的抗压能力也差，在（国安）一线队6年，累计上场比赛大概不到10次。”
那一年，他的妻子生了一对龙凤胎，因为不足月，出生后一直住在医院保温箱里，一天就是2千多的费用，前后花了十几万。但因为欠薪，王栋没钱，找到深圳队老板恳求发点去年的钱救急，却被告知俱乐部“自身难保”。
在大吉利集团，王栋对老员工的承诺是“五年奖励车，八年帮买房”，另外成立企业爱心基金会，为困难员工提供帮助。“了解我的人，知道我仗义，讲义气”，做企业也得有这个劲。
王栋的下家是深圳红钻，在法国名帅特鲁西埃手下，他获得器重，打上了主力，后来还成为深圳队长。但好景不长，深圳队从中超降级，又遭遇欠薪危机，球队里人心惶惶。
“当年在广东踢球的时候，一些来广东客场踢比赛的北方球队朋友，我会安排他们到牛肉火锅店去尝试，大家的反响都特别好，这就给了我一些启发，一些信心。”
因为反响不错，王栋又在天津南开区、和平区、河西区等繁华地段开了三家分店，生意十分火爆，店门口常出现客人排大队等位的盛景。
但王栋也有自己的原则，做就全力争取做到最好，这也是当年踢球经历的某种反衬。“我非常清楚记得有一次我在比赛的时候，因为比赛态度出现问题了，全场几万球迷嘘我，这件事我是终身难忘的，那么转行做餐饮，不想再被我的顾客嘘了，绝对接受不了这个事情。”
也正是自己当了老板后，王栋清楚要让员工踏实工作，最好的办法不是强压，而是善待他们。
至于踢球，当然割舍不下，脚痒的时候也要上场过过瘾。
“其实足球运动员退役之后转行，在业内是一个非常棘手的事情，我想通过自己的努力，在成功转型之后，也给有这方面打算的球员打个样，给他们一些信心，也向社会证明，我们这些踢足球的人在退役之后，是可以凭借自己的能力，堂堂正正做好一件事情的。”（二头）
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