【24直播】📺AD推荐赛事📺️赛点直播网是一个专为球迷免费无插件直播山东高速VS北京首钢的体育直播导航平台,24小时不间断提供NBA直播、篮球直播、足球直播包括中超直播、五大联赛(英超直播、西甲直播、德甲直播、法甲直播、意甲直播),欧冠直播在线观看。
📋 赛事摘要
山东高速VS北京首钢直播在赛点直播网独家呈现。本场法甲对决备受瞩目，赛点直播网为您锁定山东高速VS北京首钢直播在线观看、山东高速VS北京首钢直播无插件、山东高速VS北京首钢高清信号。平台专注NBA直播、足球直播、CBA等免费赛事，24小时不间断，英超、世界杯、NBA等热门联赛流畅播放，无需注册付费，轻松畅享每一场精彩对决。
【比赛分析】
直播吧10月14日讯 近日ESPN名记Brian Windhorst、Tim MacMahon和Vince Goodwill录制了《Hoop Colletive》播客，在最新更新的一期里，他们谈到公牛的相关话题。
Goodwill：毕竟乔丹的球衣和周边纪念品在全球范围内依然畅销。
Windhorst：不，主要还是因为他们拥有全联盟最大的球馆，而且球迷们几乎是毫无理由地依然每场去现场把球馆坐满。
MacMahon：正因如此，他们才在中游泥潭里困了这么多年，一直在平庸的跑步机上原地踏步。因为只要球队看似还有点竞争力，球迷就会来填满球馆，球队就能持续赚钱，如果你是老板，这就已经算成功了。
indhorst：公牛每年的具体收入可能会有浮动，但我相信他们的常规营业利润——我指的是扣除各项开支后的净营业利润——常年保持在九位数以上，也就是净赚上亿美元。
Windhorst：有一段时间，公牛大概有75名左右的股东，其中很多人都是75岁以上的高龄老人。每年年底他们都能收到巨额的分红支票，在钞票源源不断涌入的情况下，你很难说服他们球队目前有问题。如果你跟他们谈球队该如何提升，告诉他们这需要缴纳奢侈税，他们就会反问“为什么要交税”，更何况老板还要拿这里的利润去贴补芝加哥白袜队（MLB的棒球队）。所以问题不仅仅出在大老板杰里·莱因斯多夫一个人身上，而是背后有几十个小股东，不过现在其中一些老股东已经去世了。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
5. 本赛季WNBA，山猫非常善于团队进攻，球队场均有21.9个助攻，排名第3位，球队的化学反应非常良好。
3. 本赛季WNBA，山猫的进攻效率非常高，球队的投篮命中率为47.7%，排名第3位。
7. 本赛季WNBA，山猫在护框表现非常亮眼，球队场均有4.5个盖帽，排名第3位。
1. 上一场比赛，约内斯库表现的非常糟糕，全场14投4中，只得到13分。
3. 上一场比赛，威廉姆斯表现的非常糟糕，全场12投3中，只得到9分。
1. 上一场比赛，山猫全队4人得分上双，其中布罗迪拿到全队最高的16分。
1. 上一场比赛，斯图尔特拿到全场最高的34分12篮板的两双数据，是自由人发挥最好的球员。
8. 本赛季WNBA，山猫对于犯规的控制做的非常好，球队场均犯规只有18.3个，排名第3位。
有利情报
自由人（主队）
2. 两队过去五次交手，山猫取得1胜4负的战绩，从历史交锋来看山猫处于劣势。
山猫（客队）
有利情报
1. 上一场比赛，山猫在主场以75:91不敌自由人。
2. 上一场比赛，自由人在客场以91:75大胜山猫。
不利情报
4. 本赛季WNBA，自由人对于篮板球的争抢非常积极，球队场均可以获得35.7个篮板球，排名第2位。
4. 本赛季WNBA，山猫场均三分球命中率为38.2%，三分球是球队的重要得分手段。
2. 本赛季WNBA，山猫的防守非常稳固，球队场均失分能够控制在83.7分，排名第3位。
6. 本赛季WNBA，山猫在防守端的压迫力非常强，球队场均有8.7个抢断，排名第2位。
不利情报
3. 两队过去五次交手，自由人取得4胜1负的战绩，从历史交锋来看自由人占据不小优势。
【球员介绍】
当地时间9月14日，德国西南部萨尔州。距离埃尔沃斯贝格队首次在德甲迎战拜仁慕尼黑已经过去一天，前一日挤满球迷的球场重新安静下来，但关于熊猫的话题还没有结束。
“如果能去成都，我们会非常高兴”
采访最后，记者再次向大卫发出邀请，希望未来有机会在成都见面。对此，他回应得十分直接：“如果能够去中国、去成都，我们会非常高兴。”在他看来，无论是年轻球员培养、教练交流，还是未来举办友谊赛，埃尔沃斯贝格与成都都有进一步合作的空间。
记者随后问他，自己是否曾经到过中国。“很遗憾，还没有。”他笑了起来，“但如果我能够去中国、去成都，我会非常高兴——我们现在就去吧。”
▲埃尔沃斯贝格的球场
过去几天，红星新闻记者从大熊猫故乡成都来到这座德国小镇：球迷商店里随处可见熊猫Paul的身影，比赛日看台上，小球迷将熊猫玩偶举过头顶，球场大屏亮起来自成都的问候；当地球迷在看过成都球迷录制的视频后，也开始向记者打听大熊猫故乡的模样。
这条路并没有因为升级而不断推翻重来。“我们的目标就是每天进步一点。即使遇到挫折，也要忠于自己的理念。”在大卫看来，这种看上去并不起眼的坚持，恰恰是俱乐部最终走到德甲的重要原因。
当记者进一步提到，未来是否可能让埃尔沃斯贝格来到成都进行一场友谊赛时，他的回答更加直接。“如果能够实现，那当然会非常美好。”大卫说，“对我们的球队来说，这绝对会是一个亮点，我们会非常、非常高兴。”
成立超过百年的埃尔沃斯贝格，此前长期远离德国足球最高舞台。直到最近几年，这支来自人口仅1万多人的小镇球队连续完成升级，最终第一次站上德甲。
“如果这些能够实现，对我们来说会是一件非常棒的事情。”大卫向记者表示，他期待不远的将来真正来到成都，看看熊猫的家园，也让双方已经建立起来的联系继续延伸。
小镇球队如何走上德甲？“相信年轻人，目标是每天进步一点”
这一评价，记者过去几天已经不止一次听到。此前接受采访时，埃尔沃斯贝格球队摄影师Ralf Hasselberg也曾用相似的方式形容Paul——看起来憨厚，却有着属于熊类的力量。而在刚刚结束的比赛日里，这只熊猫几乎贯穿了整座球场：赛前与球迷合影，中场来到看台前和孩子们互动，赛后又陪着球员走向主队看台谢场。
交流对象也不一定只限于球员。“教练之间同样可以进行交流。”大卫说，不同足球环境下的训练理念和人才培养方式，本身就值得彼此了解。
今年第一次征战德甲，球队给自己定下的目标同样务实——保级。“我们希望明年，埃尔沃斯贝格依然是一支德甲球队。”大卫说，但这并不意味着面对更强的对手就要放弃自己的比赛方式，“无论球场内还是球场外，我们都希望保持自己的风格，就是勇敢地行动，也要勇敢地踢足球。从更长期看，俱乐部希望进一步夯实职业化基础，跻身德国足球俱乐部前25名。 ”
比赛前，记者曾在球迷商店外播放德语版成都宣传片以及成都球迷的加油视频，有当地球迷看完后告诉记者，很难想象这样一家德国小镇俱乐部，会在遥远的成都得到支持。球场里，大屏幕也亮起“你好，Paul！这是来自熊猫家园成都的邀请”，将来自熊猫故乡的问候送到了德甲赛场。
更有意思的是，当埃尔沃斯贝格把熊猫作为自己的文化符号时，视线也自然而然地越过约8000公里，来到了成都。
“年轻球员来到这里，我们首先选择相信他们。”他说，“他们可以安心成长，把注意力真正放在足球上。在埃尔沃斯贝格这样一个小地方，没有太多事情分散注意力，大家关注的就是足球和球员自身的发展。”
大卫说。过去几天成都媒体来到埃尔沃斯贝格，当地球迷又通过现场播放的视频第一次更直观地看到成都，他也注意到了来自中国的关注，“我们知道中国已经有球迷在关注埃尔沃斯贝格，甚至还有一个小型的球迷组织，这让我们觉得非常棒。”
比赛次日，记者专访了埃尔沃斯贝格俱乐部董事会成员、市场销售总监大卫·施特劳斯。从为什么选择一只大熊猫作为吉祥物，到这支小镇球队如何一步步走上德甲，再到未来能否把已经建立起来的联系延伸到成都，大卫说得最多的一个词，仍然是“期待”。
从青训交流到友谊赛，下一步有了更多想象
首先是年轻球员。在大卫看来，中国和德国的年轻球员完全可以通过交流获得更多成长机会。“可以让有天赋的中国球员和德国球员相互了解，一起训练、一起比赛、共同成长。”
但对大卫而言，选择熊猫，并不只是因为颜色上的巧合。“从性格上来说，熊猫身上也有很多东西和我们很像。”他说，“它给人的感觉很沉稳、踏实，第一眼看上去甚至不会让人觉得它有多强，但实际上，它能够迸发出非常大的力量和能量。这和埃尔沃斯贝格所代表的东西很契合。”
玩笑背后，这几天建立起来的熟悉感，在采访结束时显得格外明显。从第一次走进俱乐部，到探访球场、球迷商店，再到共同经历与拜仁的比赛日，记者与俱乐部工作人员已经相处了数日。真正告别时，大家反而迟迟没有散开。“再见”说了一次，走出几步又停下来继续聊；合完影，又有人重新过来握手。
“熊猫和我们非常像”计划面向中国球迷开设社交账号
这种“小步向前”的逻辑，也体现在年轻球员培养上。和德国的大城市俱乐部相比，埃尔沃斯贝格能提供的资源并不算多，但大卫认为，这里恰恰拥有年轻球员成长所需要的东西——信任。
外界习惯把这段经历称为“逆袭”，但面对记者“这几年球队究竟做出了哪些关键改变”的问题，大卫却并不认同“改变”这个词。“我不会说我们突然发生了什么变化。真正让我们变得强大的，是连续性。”他说，“我们始终忠于自己，相信我们能够做到，也始终坚持走适合埃尔沃斯贝格的路。”
当记者再次把话题拉回成都，大卫的回答明显更具体起来。“文化交流当然非常重要。如果未来我们能够去中国、去成都看看，我们会非常高兴。”他说。而在文化交流之外，他更期待两地在足球领域找到一些可以真正落地的合作方式。
而小镇本身，也塑造了这家俱乐部不同于豪门的气质。刚刚过去的比赛日里，记者在看台上看到大量家庭带着孩子一起观赛。对此，大卫说：“这里很有家庭氛围，很多人彼此都认识。无论是孩子还是老人，大家都是一个集体。”
这些发生在比赛日里的画面，让原本只是俱乐部吉祥物的Paul，多了一层新的连接。“如果大家对我们有这么浓厚的兴趣，我们当然非常高兴。”大卫说，俱乐部正在筹划面向中国受众开设本土社交媒体账号，希望进一步拉近与中国球迷的距离，“我相信这里还有很大的潜力，我们可以一起做很多非常美好也很有价值的事情。”
▲埃尔沃斯贝格小镇商店
▲球队主场能容纳约1万名观众
“首先当然是颜色。”聊起Paul，大卫笑着给出了这个最直观的答案。埃尔沃斯贝格的代表色是黑白两色，而大熊猫同样黑白相间，“从这一点看，熊猫天然就非常适合我们。”
或许正因为如此，对埃尔沃斯贝格而言，从低级别联赛一路走到德甲，并没有让俱乐部变得离这座小镇越来越远。相反，球场里的孩子、老人和熟悉的面孔，仍然构成了这里最日常的比赛景象。
熊猫沉稳，却能迸发力量。当话题从Paul重新回到足球，这个形容又有了另一层意味。
【比赛分析】
直播吧10月14日讯 近日ESPN名记Brian Windhorst、Tim MacMahon和Vince Goodwill录制了《Hoop Colletive》播客，在最新更新的一期里，他们谈到公牛的相关话题。
Goodwill：毕竟乔丹的球衣和周边纪念品在全球范围内依然畅销。
Windhorst：不，主要还是因为他们拥有全联盟最大的球馆，而且球迷们几乎是毫无理由地依然每场去现场把球馆坐满。
MacMahon：正因如此，他们才在中游泥潭里困了这么多年，一直在平庸的跑步机上原地踏步。因为只要球队看似还有点竞争力，球迷就会来填满球馆，球队就能持续赚钱，如果你是老板，这就已经算成功了。
indhorst：公牛每年的具体收入可能会有浮动，但我相信他们的常规营业利润——我指的是扣除各项开支后的净营业利润——常年保持在九位数以上，也就是净赚上亿美元。
Windhorst：有一段时间，公牛大概有75名左右的股东，其中很多人都是75岁以上的高龄老人。每年年底他们都能收到巨额的分红支票，在钞票源源不断涌入的情况下，你很难说服他们球队目前有问题。如果你跟他们谈球队该如何提升，告诉他们这需要缴纳奢侈税，他们就会反问“为什么要交税”，更何况老板还要拿这里的利润去贴补芝加哥白袜队（MLB的棒球队）。所以问题不仅仅出在大老板杰里·莱因斯多夫一个人身上，而是背后有几十个小股东，不过现在其中一些老股东已经去世了。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
5. 本赛季WNBA，山猫非常善于团队进攻，球队场均有21.9个助攻，排名第3位，球队的化学反应非常良好。
3. 本赛季WNBA，山猫的进攻效率非常高，球队的投篮命中率为47.7%，排名第3位。
7. 本赛季WNBA，山猫在护框表现非常亮眼，球队场均有4.5个盖帽，排名第3位。
1. 上一场比赛，约内斯库表现的非常糟糕，全场14投4中，只得到13分。
3. 上一场比赛，威廉姆斯表现的非常糟糕，全场12投3中，只得到9分。
1. 上一场比赛，山猫全队4人得分上双，其中布罗迪拿到全队最高的16分。
1. 上一场比赛，斯图尔特拿到全场最高的34分12篮板的两双数据，是自由人发挥最好的球员。
8. 本赛季WNBA，山猫对于犯规的控制做的非常好，球队场均犯规只有18.3个，排名第3位。
有利情报
自由人（主队）
2. 两队过去五次交手，山猫取得1胜4负的战绩，从历史交锋来看山猫处于劣势。
山猫（客队）
有利情报
1. 上一场比赛，山猫在主场以75:91不敌自由人。
2. 上一场比赛，自由人在客场以91:75大胜山猫。
不利情报
4. 本赛季WNBA，自由人对于篮板球的争抢非常积极，球队场均可以获得35.7个篮板球，排名第2位。
4. 本赛季WNBA，山猫场均三分球命中率为38.2%，三分球是球队的重要得分手段。
2. 本赛季WNBA，山猫的防守非常稳固，球队场均失分能够控制在83.7分，排名第3位。
6. 本赛季WNBA，山猫在防守端的压迫力非常强，球队场均有8.7个抢断，排名第2位。
不利情报
3. 两队过去五次交手，自由人取得4胜1负的战绩，从历史交锋来看自由人占据不小优势。
【球员介绍】
当地时间9月14日，德国西南部萨尔州。距离埃尔沃斯贝格队首次在德甲迎战拜仁慕尼黑已经过去一天，前一日挤满球迷的球场重新安静下来，但关于熊猫的话题还没有结束。
“如果能去成都，我们会非常高兴”
采访最后，记者再次向大卫发出邀请，希望未来有机会在成都见面。对此，他回应得十分直接：“如果能够去中国、去成都，我们会非常高兴。”在他看来，无论是年轻球员培养、教练交流，还是未来举办友谊赛，埃尔沃斯贝格与成都都有进一步合作的空间。
记者随后问他，自己是否曾经到过中国。“很遗憾，还没有。”他笑了起来，“但如果我能够去中国、去成都，我会非常高兴——我们现在就去吧。”
▲埃尔沃斯贝格的球场
过去几天，红星新闻记者从大熊猫故乡成都来到这座德国小镇：球迷商店里随处可见熊猫Paul的身影，比赛日看台上，小球迷将熊猫玩偶举过头顶，球场大屏亮起来自成都的问候；当地球迷在看过成都球迷录制的视频后，也开始向记者打听大熊猫故乡的模样。
这条路并没有因为升级而不断推翻重来。“我们的目标就是每天进步一点。即使遇到挫折，也要忠于自己的理念。”在大卫看来，这种看上去并不起眼的坚持，恰恰是俱乐部最终走到德甲的重要原因。
当记者进一步提到，未来是否可能让埃尔沃斯贝格来到成都进行一场友谊赛时，他的回答更加直接。“如果能够实现，那当然会非常美好。”大卫说，“对我们的球队来说，这绝对会是一个亮点，我们会非常、非常高兴。”
成立超过百年的埃尔沃斯贝格，此前长期远离德国足球最高舞台。直到最近几年，这支来自人口仅1万多人的小镇球队连续完成升级，最终第一次站上德甲。
“如果这些能够实现，对我们来说会是一件非常棒的事情。”大卫向记者表示，他期待不远的将来真正来到成都，看看熊猫的家园，也让双方已经建立起来的联系继续延伸。
小镇球队如何走上德甲？“相信年轻人，目标是每天进步一点”
这一评价，记者过去几天已经不止一次听到。此前接受采访时，埃尔沃斯贝格球队摄影师Ralf Hasselberg也曾用相似的方式形容Paul——看起来憨厚，却有着属于熊类的力量。而在刚刚结束的比赛日里，这只熊猫几乎贯穿了整座球场：赛前与球迷合影，中场来到看台前和孩子们互动，赛后又陪着球员走向主队看台谢场。
交流对象也不一定只限于球员。“教练之间同样可以进行交流。”大卫说，不同足球环境下的训练理念和人才培养方式，本身就值得彼此了解。
今年第一次征战德甲，球队给自己定下的目标同样务实——保级。“我们希望明年，埃尔沃斯贝格依然是一支德甲球队。”大卫说，但这并不意味着面对更强的对手就要放弃自己的比赛方式，“无论球场内还是球场外，我们都希望保持自己的风格，就是勇敢地行动，也要勇敢地踢足球。从更长期看，俱乐部希望进一步夯实职业化基础，跻身德国足球俱乐部前25名。 ”
比赛前，记者曾在球迷商店外播放德语版成都宣传片以及成都球迷的加油视频，有当地球迷看完后告诉记者，很难想象这样一家德国小镇俱乐部，会在遥远的成都得到支持。球场里，大屏幕也亮起“你好，Paul！这是来自熊猫家园成都的邀请”，将来自熊猫故乡的问候送到了德甲赛场。
更有意思的是，当埃尔沃斯贝格把熊猫作为自己的文化符号时，视线也自然而然地越过约8000公里，来到了成都。
“年轻球员来到这里，我们首先选择相信他们。”他说，“他们可以安心成长，把注意力真正放在足球上。在埃尔沃斯贝格这样一个小地方，没有太多事情分散注意力，大家关注的就是足球和球员自身的发展。”
大卫说。过去几天成都媒体来到埃尔沃斯贝格，当地球迷又通过现场播放的视频第一次更直观地看到成都，他也注意到了来自中国的关注，“我们知道中国已经有球迷在关注埃尔沃斯贝格，甚至还有一个小型的球迷组织，这让我们觉得非常棒。”
比赛次日，记者专访了埃尔沃斯贝格俱乐部董事会成员、市场销售总监大卫·施特劳斯。从为什么选择一只大熊猫作为吉祥物，到这支小镇球队如何一步步走上德甲，再到未来能否把已经建立起来的联系延伸到成都，大卫说得最多的一个词，仍然是“期待”。
从青训交流到友谊赛，下一步有了更多想象
首先是年轻球员。在大卫看来，中国和德国的年轻球员完全可以通过交流获得更多成长机会。“可以让有天赋的中国球员和德国球员相互了解，一起训练、一起比赛、共同成长。”
但对大卫而言，选择熊猫，并不只是因为颜色上的巧合。“从性格上来说，熊猫身上也有很多东西和我们很像。”他说，“它给人的感觉很沉稳、踏实，第一眼看上去甚至不会让人觉得它有多强，但实际上，它能够迸发出非常大的力量和能量。这和埃尔沃斯贝格所代表的东西很契合。”
玩笑背后，这几天建立起来的熟悉感，在采访结束时显得格外明显。从第一次走进俱乐部，到探访球场、球迷商店，再到共同经历与拜仁的比赛日，记者与俱乐部工作人员已经相处了数日。真正告别时，大家反而迟迟没有散开。“再见”说了一次，走出几步又停下来继续聊；合完影，又有人重新过来握手。
“熊猫和我们非常像”计划面向中国球迷开设社交账号
这种“小步向前”的逻辑，也体现在年轻球员培养上。和德国的大城市俱乐部相比，埃尔沃斯贝格能提供的资源并不算多，但大卫认为，这里恰恰拥有年轻球员成长所需要的东西——信任。
外界习惯把这段经历称为“逆袭”，但面对记者“这几年球队究竟做出了哪些关键改变”的问题，大卫却并不认同“改变”这个词。“我不会说我们突然发生了什么变化。真正让我们变得强大的，是连续性。”他说，“我们始终忠于自己，相信我们能够做到，也始终坚持走适合埃尔沃斯贝格的路。”
当记者再次把话题拉回成都，大卫的回答明显更具体起来。“文化交流当然非常重要。如果未来我们能够去中国、去成都看看，我们会非常高兴。”他说。而在文化交流之外，他更期待两地在足球领域找到一些可以真正落地的合作方式。
而小镇本身，也塑造了这家俱乐部不同于豪门的气质。刚刚过去的比赛日里，记者在看台上看到大量家庭带着孩子一起观赛。对此，大卫说：“这里很有家庭氛围，很多人彼此都认识。无论是孩子还是老人，大家都是一个集体。”
这些发生在比赛日里的画面，让原本只是俱乐部吉祥物的Paul，多了一层新的连接。“如果大家对我们有这么浓厚的兴趣，我们当然非常高兴。”大卫说，俱乐部正在筹划面向中国受众开设本土社交媒体账号，希望进一步拉近与中国球迷的距离，“我相信这里还有很大的潜力，我们可以一起做很多非常美好也很有价值的事情。”
▲埃尔沃斯贝格小镇商店
▲球队主场能容纳约1万名观众
“首先当然是颜色。”聊起Paul，大卫笑着给出了这个最直观的答案。埃尔沃斯贝格的代表色是黑白两色，而大熊猫同样黑白相间，“从这一点看，熊猫天然就非常适合我们。”
或许正因为如此，对埃尔沃斯贝格而言，从低级别联赛一路走到德甲，并没有让俱乐部变得离这座小镇越来越远。相反，球场里的孩子、老人和熟悉的面孔，仍然构成了这里最日常的比赛景象。
熊猫沉稳，却能迸发力量。当话题从Paul重新回到足球，这个形容又有了另一层意味。
📷 山东高速VS北京首钢精彩图集
