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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月18日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第19轮，吉林男篮114-102战胜辽宁男篮。
首钢队：奥莫特9分6篮板，所罗门12分6篮板，雷蒙15分，陈盈骏9分8助攻，杰曼18分6助攻，翟晓川16分10篮板，曾凡博17分6篮板。
山西98-80山东
山东队：摩尔22分6助攻，高诗岩6分5助攻，库马杰8分14篮板，郭凯9分6篮板，谢智杰10分，陈培东12分，许梦君7分。
山西队：原帅30分，古德温22分8篮板13助攻，刘传兴6分7篮板6助攻6盖帽，焦海龙7分7篮板，迪亚洛15分6篮板。
江苏队：古德温19分5篮板，杰克逊10分，吴羽佳6分6篮板，刘泽希22分6助攻，汤普森16分4篮板，倪永康9分。
辽宁队：弗格27分10篮板，威尔斯15分5助攻，韩德君15分9篮板4助攻，王岚嵚8分5助攻，付豪8分，图雷8分4篮板，张镇麟2分。
首钢112-89江苏
吉林队：琼斯31分6篮板9助攻，贾昊14分，吴昌泽7分，威廉姆斯10分5篮板，栾利程14分，李安12分，基兹林克24分4抢断。
第一节，吉林队开场就占据上分，一路领先并且将分差扩大到两位数，辽宁防守端漏洞百出，吉林36-21领先15分。第二节，辽宁队仿佛没有睡醒，攻不进守不住，单节净负24分，半场38-77落后。
易边再战，经过中场调整，辽宁队的表现大有改观，弗格和威尔斯连续追分，单节轰出38-18追回20分。第四节，辽宁队继续占据主动，苦苦追赶比分，但无奈上半场落后太多，虽然一度将分差缩小到个位数但未能完成大逆转，最终，吉林男篮114-102战胜辽宁男篮。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
002芬超赛事：库普斯VS奥卢
第一，从基本面数据分析，两队的比赛战意有着明显差距，奥卢本赛季目标基本达成，球员求胜欲望不强。双方积分34分对阵48分，足足拉开14分差距，联赛还剩余7轮。奥卢客场表现本就偏弱，输球率居高不下，客场作战隐患重重，综合各方面条件并不值得高看。虽然库普斯近期整体赛场数据不算出彩，不过球队主场战斗力可靠，历史交锋记录也占据优势，综合多重因素，本场方向定在库普斯。
第二，数据端给到4档位的支持力度，数据走势平稳，没有打的波动，所以结合两队战意分析，看好库普斯拿下比赛。
【国庆假期结束，保持耐心，静待花开，心系比赛，才能带领参考兄弟打出新高度，没打好了就多复盘总结，接下来，我要继续没日没夜的研究分析看球这一系列的付出了，为了就是到春节期间这几个月，打出一个全新的红单高度，一起过冬，一起过大年】
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铁粉福利【周四，多次数据验证后，要了方向清晰4场，适合追金】国庆周二6中5，早2场红单，让打底进球也3.5倍红单，核心4场让加强金组合继续红单，国庆前7天有6天红单，也就5号周一没打好对2错2，红单命中率继续稳定中，希望今继续打出好战绩，保持耐心，静待花开，咱们再接再厉。
总结分析：胜。参考让胜。
赛场本就没有常胜，起落皆是修行。 短暂休整，只为厚积薄发。国庆归来，咱们重整旗鼓，全力奔赴全面开红，静待属于我们的曙光，继续开战，祝所有兄弟国庆快乐！
从赛事基本面与数据逻辑分析，2点看好库普斯拿下比赛，核心分析如下：
【1组合：金胆组合】
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回首并肩走过的日子，感恩各位兄弟一路相随。有高歌连红的高光时刻，也有遭遇波折的低谷期，感谢大家的包容与坚守，风雨同行，不离不弃。
【备注提醒：足球比赛场上任何变化，比如红卡、点球、乌龙、球员的状态都能改变分析的结果，分析只是把现有的数据做出的概率综合判断，当球赛开打后至于结果是变化中的，所以谨慎参考、还要多思考，还要学会观望】
【球员介绍】
升降级不能解决CBA存在的所有问题，但这一机制对中国篮球的发展没有负面作用，早该恢复实施。
“为国养士”和商业价值如何取舍
题图 图片
终于回归的升降级值得肯定
但减少外援人数，联赛观赏性必然会打折扣，商业价值难免受到影响。上赛季与抖音短暂牵手后，本赛季CBA重新与咪咕达成合作，合同覆盖至2028-29赛季。上赛季，咪咕的出价已从2020年的五年20亿元降至五年7.5亿元。此番再度回归，合同金额大概率不会超过这一数字，这还是建立在赛季总场次增加的前提下，场均价格实际上进一步走低。此外，山东男篮还通过招标花费55万元邀请山东广播电视台体育休闲频道转播本队常规赛。版权不仅卖不出价格，反而需要“倒贴”地方台来转播自家比赛，联赛的商业价值由此可见一斑。
原标题：《恢复升降级制、收紧外援政策，“为国养士”却商业遇冷，CBA能实现自救吗？》
一边是给国内球员制造更多机会以“为国养士”，另一边是市场层面的商业考量，在这个天平两端增减砝码都需要谨慎操作。从上赛季全面采用国际篮联竞赛规则，到本赛季减少球队外援人数，CBA近期的调整都更倾向于国内人才培养。这个方向自然没有错，但按下葫芦又起瓢，中国篮协和CBA公司现下还需要在商业开发方面多动脑筋。
新赛季CBA最大看点莫过于重新引入升降级机制。按照规则，CBA常规赛排名最后两位的球队将与NBL联赛前两名的球队进行主客场交叉赛，两组附加赛的胜者在完成工资帽合规审查后，获得2027-28赛季CBA联赛的准入资格。
CBA上一次实行升降级还要追溯到2003-04赛季，最终辽宁盼盼、浙江万马这两支本应降级的球队，还因联赛扩军而幸运地得到“豁免”。如果不算继承八一队参赛席位的宁波男篮，CBA上一次有新球队加入也要追溯到2014-15赛季的南京同曦和重庆翱龙（现北控男篮）。
四个月前的上海体育馆，上海男篮夺得CBA总冠军的场景仍历历在目，转眼之间，CBA新赛季又将在同一片场地拉开帷幕——10月16日晚，卫冕冠军上海男篮将在主场迎战深圳队，这是2026-27赛季CBA的揭幕战。
在中国男篮战绩持续走低的大背景下，新赛季CBA进行了一系列制度层面的重大调整。无论是时隔20余年重启升降级机制，还是进一步收紧外援政策，无疑都是为了提升联赛整体和本土球员的竞争性，也是CBA联赛“自救行动”的起始。但在赛场之外，CBA不得不面临商业开发遇冷的难题。步入第32个年头的CBA，依然承受着很严峻的压力。
上海男篮时隔25年再夺总冠军，为上赛季的CBA画上句号
CBA选秀已经持续十余年，但为联盟输送的人才总体有限
自同曦和北控两支球队之后，CBA已超过10年没有新球队加入
外援“用熟不用生”，新赛季古德温将继续为上海男篮效力
NBA能在没有升降级的情况下维持竞争平衡，前提是美国拥有充足的人才储备和成熟的选秀机制，通过强力新秀加入弱队来弥合球队之间的实力差距。但CBA不具备这样的条件，仍需借助升降级机制向弱队施加压力。当常规赛进入收官阶段，不仅季后赛席位的争夺会更为激烈，积分榜后半区的保级形势同样具备悬念，这无疑提升了整个联赛的竞争力和话题性，也有助于避免在无欲无求的状态下出现默契球等违规行为的可能性。
赛季更长、外援人数减少，这对各队挑选外援的眼光提出了更高要求。因此许多球队在选择外援上趋于保守，更倾向于“用熟不用生”——或是续约原有外援，或是引进有CBA效力经历的球员。如北京男篮签下的巴里·布朗和亚卡尔·桑普森上赛季均在浙江广厦效力，上海男篮则续约上赛季总决赛MVP古德温，内线方面选择了曾效力北京队的麦基。
NBL球队多年叩不开CBA大门，其实在这个联赛中不乏有进取心的球队。已在NBL实现三连冠的香港金牛队，其实力完全具备征战CBA的条件，该队总经理此前也曾公开表达“积极争取CBA参赛席位”的意愿。如果香港金牛能延续在NBL的统治力并成功进军CBA，将香港纳入CBA联赛版图，对于提升联赛整体品牌价值也将产生积极作用。
长期缺乏升降级压力，使得部分弱队公然“摆烂”，这是CBA存在多年的顽疾。上赛季深陷财务危机的四川男篮以0胜42负结束整个赛季，这在任何职业联赛中都属罕见，足以说明该队完全不具备留在CBA的竞争力。如此局面对于比赛的锻炼价值、联赛的观赏性以及整体品牌价值，都造成了持续的负面影响。
山东男篮“倒贴”55万元，邀请地方电视台转播比赛
除升降级之外，新赛季CBA在外援使用和赛程安排方面也作出较大调整。自2023-24赛季以来，CBA的外援政策持续收紧，此前主要体现为削减单赛季累计注册人数，从最初的不设上限到上赛季累计最多注册八人。本赛季的外援政策进一步收紧：每队同时只能注册三名外援（上赛季为四人），赛季累计注册外援不得超过六人，进一步压缩球队的试错空间。与此同时，CBA常规赛增加至46轮。
减少外援人数后，国内球员储备更深厚的球队将占据明显优势。CBA球队引进的外援大多以个人单打能力见长，带动全队的作用有限。长此以往，国内球员容易形成“有困难找外援”的依赖心理。国家队的根基归根结底在于联赛，只有联赛健康发展、不断涌现人才，才能为国家队成绩提供支撑。中国男篮在亚运会上失意而归，与CBA联赛近年来的发展停滞不无关系。
【比赛分析】
北京时间12月18日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第19轮，吉林男篮114-102战胜辽宁男篮。
首钢队：奥莫特9分6篮板，所罗门12分6篮板，雷蒙15分，陈盈骏9分8助攻，杰曼18分6助攻，翟晓川16分10篮板，曾凡博17分6篮板。
山西98-80山东
山东队：摩尔22分6助攻，高诗岩6分5助攻，库马杰8分14篮板，郭凯9分6篮板，谢智杰10分，陈培东12分，许梦君7分。
山西队：原帅30分，古德温22分8篮板13助攻，刘传兴6分7篮板6助攻6盖帽，焦海龙7分7篮板，迪亚洛15分6篮板。
江苏队：古德温19分5篮板，杰克逊10分，吴羽佳6分6篮板，刘泽希22分6助攻，汤普森16分4篮板，倪永康9分。
辽宁队：弗格27分10篮板，威尔斯15分5助攻，韩德君15分9篮板4助攻，王岚嵚8分5助攻，付豪8分，图雷8分4篮板，张镇麟2分。
首钢112-89江苏
吉林队：琼斯31分6篮板9助攻，贾昊14分，吴昌泽7分，威廉姆斯10分5篮板，栾利程14分，李安12分，基兹林克24分4抢断。
第一节，吉林队开场就占据上分，一路领先并且将分差扩大到两位数，辽宁防守端漏洞百出，吉林36-21领先15分。第二节，辽宁队仿佛没有睡醒，攻不进守不住，单节净负24分，半场38-77落后。
易边再战，经过中场调整，辽宁队的表现大有改观，弗格和威尔斯连续追分，单节轰出38-18追回20分。第四节，辽宁队继续占据主动，苦苦追赶比分，但无奈上半场落后太多，虽然一度将分差缩小到个位数但未能完成大逆转，最终，吉林男篮114-102战胜辽宁男篮。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
002芬超赛事：库普斯VS奥卢
第一，从基本面数据分析，两队的比赛战意有着明显差距，奥卢本赛季目标基本达成，球员求胜欲望不强。双方积分34分对阵48分，足足拉开14分差距，联赛还剩余7轮。奥卢客场表现本就偏弱，输球率居高不下，客场作战隐患重重，综合各方面条件并不值得高看。虽然库普斯近期整体赛场数据不算出彩，不过球队主场战斗力可靠，历史交锋记录也占据优势，综合多重因素，本场方向定在库普斯。
第二，数据端给到4档位的支持力度，数据走势平稳，没有打的波动，所以结合两队战意分析，看好库普斯拿下比赛。
【国庆假期结束，保持耐心，静待花开，心系比赛，才能带领参考兄弟打出新高度，没打好了就多复盘总结，接下来，我要继续没日没夜的研究分析看球这一系列的付出了，为了就是到春节期间这几个月，打出一个全新的红单高度，一起过冬，一起过大年】
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铁粉福利【周四，多次数据验证后，要了方向清晰4场，适合追金】国庆周二6中5，早2场红单，让打底进球也3.5倍红单，核心4场让加强金组合继续红单，国庆前7天有6天红单，也就5号周一没打好对2错2，红单命中率继续稳定中，希望今继续打出好战绩，保持耐心，静待花开，咱们再接再厉。
总结分析：胜。参考让胜。
赛场本就没有常胜，起落皆是修行。 短暂休整，只为厚积薄发。国庆归来，咱们重整旗鼓，全力奔赴全面开红，静待属于我们的曙光，继续开战，祝所有兄弟国庆快乐！
从赛事基本面与数据逻辑分析，2点看好库普斯拿下比赛，核心分析如下：
【1组合：金胆组合】
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回首并肩走过的日子，感恩各位兄弟一路相随。有高歌连红的高光时刻，也有遭遇波折的低谷期，感谢大家的包容与坚守，风雨同行，不离不弃。
【备注提醒：足球比赛场上任何变化，比如红卡、点球、乌龙、球员的状态都能改变分析的结果，分析只是把现有的数据做出的概率综合判断，当球赛开打后至于结果是变化中的，所以谨慎参考、还要多思考，还要学会观望】
【球员介绍】
升降级不能解决CBA存在的所有问题，但这一机制对中国篮球的发展没有负面作用，早该恢复实施。
“为国养士”和商业价值如何取舍
题图 图片
终于回归的升降级值得肯定
但减少外援人数，联赛观赏性必然会打折扣，商业价值难免受到影响。上赛季与抖音短暂牵手后，本赛季CBA重新与咪咕达成合作，合同覆盖至2028-29赛季。上赛季，咪咕的出价已从2020年的五年20亿元降至五年7.5亿元。此番再度回归，合同金额大概率不会超过这一数字，这还是建立在赛季总场次增加的前提下，场均价格实际上进一步走低。此外，山东男篮还通过招标花费55万元邀请山东广播电视台体育休闲频道转播本队常规赛。版权不仅卖不出价格，反而需要“倒贴”地方台来转播自家比赛，联赛的商业价值由此可见一斑。
原标题：《恢复升降级制、收紧外援政策，“为国养士”却商业遇冷，CBA能实现自救吗？》
一边是给国内球员制造更多机会以“为国养士”，另一边是市场层面的商业考量，在这个天平两端增减砝码都需要谨慎操作。从上赛季全面采用国际篮联竞赛规则，到本赛季减少球队外援人数，CBA近期的调整都更倾向于国内人才培养。这个方向自然没有错，但按下葫芦又起瓢，中国篮协和CBA公司现下还需要在商业开发方面多动脑筋。
新赛季CBA最大看点莫过于重新引入升降级机制。按照规则，CBA常规赛排名最后两位的球队将与NBL联赛前两名的球队进行主客场交叉赛，两组附加赛的胜者在完成工资帽合规审查后，获得2027-28赛季CBA联赛的准入资格。
CBA上一次实行升降级还要追溯到2003-04赛季，最终辽宁盼盼、浙江万马这两支本应降级的球队，还因联赛扩军而幸运地得到“豁免”。如果不算继承八一队参赛席位的宁波男篮，CBA上一次有新球队加入也要追溯到2014-15赛季的南京同曦和重庆翱龙（现北控男篮）。
四个月前的上海体育馆，上海男篮夺得CBA总冠军的场景仍历历在目，转眼之间，CBA新赛季又将在同一片场地拉开帷幕——10月16日晚，卫冕冠军上海男篮将在主场迎战深圳队，这是2026-27赛季CBA的揭幕战。
在中国男篮战绩持续走低的大背景下，新赛季CBA进行了一系列制度层面的重大调整。无论是时隔20余年重启升降级机制，还是进一步收紧外援政策，无疑都是为了提升联赛整体和本土球员的竞争性，也是CBA联赛“自救行动”的起始。但在赛场之外，CBA不得不面临商业开发遇冷的难题。步入第32个年头的CBA，依然承受着很严峻的压力。
上海男篮时隔25年再夺总冠军，为上赛季的CBA画上句号
CBA选秀已经持续十余年，但为联盟输送的人才总体有限
自同曦和北控两支球队之后，CBA已超过10年没有新球队加入
外援“用熟不用生”，新赛季古德温将继续为上海男篮效力
NBA能在没有升降级的情况下维持竞争平衡，前提是美国拥有充足的人才储备和成熟的选秀机制，通过强力新秀加入弱队来弥合球队之间的实力差距。但CBA不具备这样的条件，仍需借助升降级机制向弱队施加压力。当常规赛进入收官阶段，不仅季后赛席位的争夺会更为激烈，积分榜后半区的保级形势同样具备悬念，这无疑提升了整个联赛的竞争力和话题性，也有助于避免在无欲无求的状态下出现默契球等违规行为的可能性。
赛季更长、外援人数减少，这对各队挑选外援的眼光提出了更高要求。因此许多球队在选择外援上趋于保守，更倾向于“用熟不用生”——或是续约原有外援，或是引进有CBA效力经历的球员。如北京男篮签下的巴里·布朗和亚卡尔·桑普森上赛季均在浙江广厦效力，上海男篮则续约上赛季总决赛MVP古德温，内线方面选择了曾效力北京队的麦基。
NBL球队多年叩不开CBA大门，其实在这个联赛中不乏有进取心的球队。已在NBL实现三连冠的香港金牛队，其实力完全具备征战CBA的条件，该队总经理此前也曾公开表达“积极争取CBA参赛席位”的意愿。如果香港金牛能延续在NBL的统治力并成功进军CBA，将香港纳入CBA联赛版图，对于提升联赛整体品牌价值也将产生积极作用。
长期缺乏升降级压力，使得部分弱队公然“摆烂”，这是CBA存在多年的顽疾。上赛季深陷财务危机的四川男篮以0胜42负结束整个赛季，这在任何职业联赛中都属罕见，足以说明该队完全不具备留在CBA的竞争力。如此局面对于比赛的锻炼价值、联赛的观赏性以及整体品牌价值，都造成了持续的负面影响。
山东男篮“倒贴”55万元，邀请地方电视台转播比赛
除升降级之外，新赛季CBA在外援使用和赛程安排方面也作出较大调整。自2023-24赛季以来，CBA的外援政策持续收紧，此前主要体现为削减单赛季累计注册人数，从最初的不设上限到上赛季累计最多注册八人。本赛季的外援政策进一步收紧：每队同时只能注册三名外援（上赛季为四人），赛季累计注册外援不得超过六人，进一步压缩球队的试错空间。与此同时，CBA常规赛增加至46轮。
减少外援人数后，国内球员储备更深厚的球队将占据明显优势。CBA球队引进的外援大多以个人单打能力见长，带动全队的作用有限。长此以往，国内球员容易形成“有困难找外援”的依赖心理。国家队的根基归根结底在于联赛，只有联赛健康发展、不断涌现人才，才能为国家队成绩提供支撑。中国男篮在亚运会上失意而归，与CBA联赛近年来的发展停滞不无关系。
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